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聪明的投资者(原本第4版)

中译本修订版,国内巴菲特研究专家刘建位审校

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  • 出版社:人民邮电
  • ISBN:9787115413598
  • 作者:(美)本杰明·格雷厄姆|译者:王中华//黄一义
  • 页数:311
  • 出版日期:2016-03-01
  • 印刷日期:2016-03-01
  • 包装:平装
  • 开本:16开
  • 版次:1
  • 印次:1
  • 字数:320千字
  • 一提起股市,人们自然会想到“股神”沃伦·巴菲特。然而,许多人并不知道,巴菲特的投资理念主要来自于他的一位老师——本杰明·格雷厄姆。 本杰明·格雷厄姆编著的《聪明的投资者(原本第4版)》的目的,是为普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应指导。相比较而言,本书很少谈论证券分析的技巧,而将注意力*多地集中于投资的原理和投资者的态度方面。
  • 本杰明·格雷厄姆编著的《聪明的投资者(原本 第4版)》这是一本证券投资实务领域的世纪级的经典 著作,自从1949年首次出版以来,在股市上一直被奉 为“股票投资圣经”。它是根据格雷厄姆英文版原著 1973年第4版的中译版。股神巴菲特特为本书撰写的 序言和评论是本书的一个亮点。 《本书首先明确了“投资”与“投机”的区别, 指出聪明的投资者当如何确定预期收益。它着重介绍 防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略,论述 了投资者如何应对市场波动。该书还对基金投资、投 资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般 方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可 转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。 本书主要面向个人投资者,全面体现了格雷厄姆 的价值投资思想,为普通人在证券投资策略的选择和 执行方面提供了重要的指导。
  • 第1章 投资与投机:聪明投资者的预期收益
    第2章 投资者与通货膨胀 
    第3章 一个世纪的股市历史:1972 年年初的股价水平 
    第4章 防御型投资者的投资组合策略 
    第5章 防御型投资者与普通股 
    第6章 积极型投资者的证券组合策略:被动的方法 
    第7章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法 
    第8章 投资者与市场波动 
    第9章 基金投资 
    **0章 投资者与投资顾问 
    **1章 普通投资者证券分析的一般方法 
    **2章 对每股收益的思考 
    **3章 对四家上市公司的比较 
    **4章 防御型投资者的股票选择 
    **5章 积极型投资者的股票选择 
    **6章 可转换证券及认股权证 
    **7章 四个**有启发的案例 
    **8章 对八组公司的比较 
    **9章 股东与管理层:股息政策 
    第20章 作为投资中心思想的“安全边际” 
    后记 
    附录
    1.格雷厄姆-多德式的**投资者 --沃伦·巴菲特 
    2.与投资收入和证券交易税相关的重要规则(1972 年) 
    3.投资税的基本内容(2003 年*新) 
    4.普通股领域新的投机 
    5.Aetna Maintenance 公司的历史 
    6.NVF 公司收购Sharon 钢铁股份的税收会计 
    7.技术类公司的投资 
    致谢 
  • 小投资者看空后市。他们正在进行小额股票的卖 空交易 1970年10月,该报刊发表了一篇关于“鲁莽投资 者”的编辑部评论文章,这次他们是竞相抢购股票。
    以上引文很好地说明了投资与投机这组术语多年 来在使用中的混乱情形。看看我们在前文给出的投资 定义,再将其与某些缺乏经验的公众投资者卖空股票 的行为对比一下,这些人甚至会卖出自己并不拥有的 股票,而大多在心里认为可以在低得多的价位上再将 其买回来。(应当指出的是,就在1962年的那篇文章 发表之时,市场已经经历了一次大跌,正在酝酿一次 *大幅度的上升,在此时做空,可以说是*坏的时机 。)从*广的意义上讲,刊物中后来使用的“鲁莽投 资者”这一术语,可以看成是一个可笑的矛盾,有些 类似于“挥金如土的守财奴”,只要这种语言误用不 是恶意中伤。
    该报刊之所以会在这样的场合使用“投资者”一 词,是因为在华尔街,所有的证券交易者均被简单地 冠以这一称呼,而无论他们买的是何种证券,出于何 种目的,以何种价格,也不论他们是在做现金交易, 还是在做保证金交易。与此相对照,在1948年时,公 众对普通股的态度则与此大相径庭。当时,有90%以 上被访者不赞成购买普通股。。大约一半人给出的理 由是,买股票“像赌博一样,不安全”;也有一半左 右的人的理由是,“对此不熟悉”。具有讽刺意味( 但并不令人意外)的是,就在公众普遍认为所有的股 票投资均具有高度投机性和巨大风险之时,股票价格 其实相当有吸引力,而且,很快就会出现有史以来的 *大涨幅。相反,当按过去的经历来看,股票价格已 被推升到危险的高度时,买进股票反而被称为投资, 所有购入股票的大众反而被称之为“投资者”了。
    区分普通股买卖中的投资与投机总是具有重要意 义的。因此,这种区别的消失会引起人们的担心。我 们经常指出,整个华尔街系统应当不断重申这一区别 ,并在与公众的交往中对此反复加以强调。否则,人 们早晚会把惨重的投机损失归咎于股票买卖,那些承 担此种损失的人,未曾得到过适当的警示。另外,具 有讽刺意味的是,许多证券公司*近的窘境,似乎正 是由于它们再次把一些投机性很强的股票纳入到自己 的资本金之中。我们相信,本书的读者将对普通股买 卖所隐含的风险获得相当清晰的了解,这种风险与股 票的高盈利机会是密不可分的,因此,在投资核算中 必须同时考虑这两个方面。
    以上论述表明,那种买入一组代表性普通股的纯 正投资策略已经不复存在了。这种策略认为,人们总 可以在没有令人担心的市场或“报价”风险的情况下 购买股票。大多数时期,投资者必须认识到,所持有 的普通股经常会包含一些投机成分。自己的任务则是 将投机成分控制在较小的范围,并在财务和心理上作 好面对短期或长期不利后果的准备。
    就股票投机本身而言,需要补充两段话——股票 投机有别于包含在大部分代表性普通股中的投机成分 。直接的投机并不违法,也与道德无关,而且(对大 多数人而言)也不会充实你的腰包。此外,某些投机 是必然的和不可避免的,因为就大多数普通股而言, 其赚钱和亏损的机会同在,所以必须有人去承担这些 风险。就像投资一样,投机也可以是明智的。但在很 多时候,投机并非明智之举,尤其是在下列情况下: (1)自以为在投资,实则投机;(2)在缺乏足够的知识 和技能的情况下,把投机当成一种严肃的事情,而不 是当成一种消遣;(3)投机投入的资金过多,超出了 自己承担亏损的能力。
    根据我们较为保守的观点,任何从事保证金交易 的非专业人士都应认识到,事实上他是在进行投机, 而且其经纪人有义务对此加以提示。任何抢购所谓“ 热门”股票或有类似行为的人也是在投机,或者说是 在赌博。投机总是令人兴奋的,如果你能成为赌场上 的赢家,其乐趣尤其妙不可言。如果你想试试运气, 不妨拿出一部分资金——越少越好——并为此单开一 个账户。千万不要因为市场的上涨或利润的激增而加 大对该账户的投入。(此时,应考虑把资金撤出投机 账户。)不要把你的投机操作与投资操作放在一个账 户中进行,也不能在思想上将二者混为一谈。防御型 投资者的预期投资成果 我们已经将防御型投资者定义为关心资金安全同 时又不想多花时间和精力的人。那么,总体上他们应 遵循何种路线,并且在“一般正常条件”下(如果这 种条件确实存在的话),可以期望获得什么样的投资 成果呢?要回答这一问题,我们首先来看7年前对这一 话题的讨论,然后我们将分析影响投资者预期收益率 的基本因素在后来发生了哪些重大变化,*后,我们 介绍在当今(1972年早期)条件下,投资者应当做些什 么并抱有怎样的预期。
    1.6年前的探讨 我们曾建议投资者将其资金分配于高等级债券和 蓝筹股上;其中,债券所占的比例不低于25%,且不 高过75%,而股票的比例则与之相适应。*简单的选 择则是,两者各占一半,并根据市场情况的变化进行 小幅(比如5%左右)调整。另一种策略是,当“感觉 市场已处于危险的高位时”,将股票持有比例减少到 25%;并在他“感到股价的下跌已使其吸引力与日俱 增时”,将持股量提升到*大限度.即75%的比例。
    P10-12