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金融炼金术(索罗斯的反身性理论及其投资模型索罗斯最新修订版2016全新修订版)

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  • 出版社:海南
  • ISBN:9787544365000
  • 作者:(美国)乔治·索罗斯|译者:孙忠//侯纯
  • 页数:290
  • 出版日期:2016-08-01
  • 印刷日期:2016-08-01
  • 包装:平装
  • 开本:16开
  • 版次:1
  • 印次:1
  • 字数:320千字
  • 乔治·索罗斯也许是有史以来知名度高、具传奇色彩的金融大师。1993年,他利用欧洲各国在统一汇率机制问题上步调不一致的失误,发动了抛售英镑的投机风潮,迫使具有300年历史的英格兰银行认亏出场。1997年2月,他旗下的投资基金在**货币市场上大量抛售泰铢,这一行动被视为是至今尚未平息的东南亚金融危机的开端。当然,索罗斯也并非无往而不胜。在1987年美国股灾中,索罗斯亏损4-6亿美元,而他在1998年俄罗斯金融危机中的亏损*高达30亿美元之巨。尽管如此,他所经营的量子基金并未因损失惨重而清盘,索罗斯也一如既往地在纽约中央公园旁的办公室里评判市场,不断发表令市场为之震颤的观点。
    《金融炼金术(索罗斯的反身性理论及其投资模型索罗斯*新修订版2016全新修订版)》是索罗斯的投资日记。读者可以从《金融炼金术》中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策,从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。
  • 乔治·索罗斯创立的反身性理论是对传统金融投 资理论的全新突破与完善,在《金融炼金术(索罗斯 的反身性理论及其投资模型索罗斯最新修订版2016全 新修订版)》一书中,索罗斯较为完整地阐述了他的 投资思想:市场参与者的思维与市场之间相互联系与 影响,彼此无法独立,参与者的认知与市场永远处于 变化过程之中。参与者的偏向以及认知的不完备性造 成均衡点遥不可及,而趋势也只是不断地朝着目标移 动参与者的思维直接影响市场情景,往往会造成市场 诸多的不确定性。这就是索罗斯创立的反身性理论。 反身性理论质疑有效市场理论,是对金融投资理 论的重大突破。在本书中,索罗斯除了精辟地论析了 他的投资哲学外,还有大量的投资模型可供读者参考 ,当然,涉及的知识面也非常广,比如证券、货币、 外汇,乃至国际政治。更重要的是这不仅仅是一部投 资理论著作,更是一部哲学著作,可以帮助读者建立 起认识世界的思维和方法或许,这才是本书的价值所 在。 索罗斯将本书取名为《金融炼金术》,并非指他 在金融市场点石成金的秘籍,而是因为他出于对市场 近乎谦卑的敬畏,才将此理论谦虚地定义在金融实验 的意义上。
  • 新版序言
    新版前言
    新版导论
    **部分:理论
    **章 股票市场中的反身性
    第二章 外汇市场中的反身性
    第三章 信贷与管制的周期
    第2部分:历史的回顾
    第四章 **债务问题
    第五章 贷款的集团体制
    第六章 里根的“大循环”
    第七章 银行体系的演进
    第八章 美国的“公司大精简”
    第3部分:历时实验
    第九章 起点:1985年8月
    第十章 **阶段:1985年8月~1985年12月
    第十一章 控制对照阶段:1986年1月~1986年7月
    第十二章 第二阶段:1986年7月~1986年11月
    第十三章 结论:1986年11月
    第4部分:评述
    第十四章 金融炼金术的视界:实验评判
    第十五章 社会科学的窘境
    第5部分:前瞻
    第十六章 由市场与管制
    第十七章 走向**性的中央银行
    第十八章 全面改革的悖论
    第十九章 1987年大崩盘
    结束语
  • **章 股票市场中的反身性 我将从股票市场谈起:试图展开一种反身性的理 论。这是因为:一则,作为拥有近25年资历的投资商 ,我*熟悉的就是股票市场;二则,股票市场提供了 一个优越的实验场所用于检验理论,在股票市场中, 变化是以定量语言表达的并且易于获取资料,甚至连 参与者的观点也可以通过经纪人的报告一目了然。* 为重要的是,我已经在股票市场中实地检验了我的理 论,至少可以贡献出一些有趣的研究案例。
    诚如我在导论中所提到的,反身性思想的发展* 初并未同我在股票市场中的活动联系起来,反身性理 论始于抽象的哲学思辨,后来我逐渐地发现了它同股 票价格行为的相关性。在我所期望的抽象层次上,我 的理论表述还是极不成熟的,在我的生活中,作为哲 学家的失败和作为投资家的成功形成了突兀的对照。
    本书的叙述将逆溯思想发展的线索,我希望这样做可 以使我们不至于迷失在过于幽深的抽象探讨之中。
    从股票市场中谈起的另一个原因,是股票市场能 够提供研究反身性现象的*佳切入点,股票市场和任 何市场一样满足充分竞争理论的标准:一个中央市场 ,同质的产品,低廉的交易和运输成本,便捷的通讯 系统,足够数量的参与者以保证没有人能够在日常的 交易过程中左右市场价格,对内部交易的控制规则, 以及向所有参与者开放有关信息的特殊保障,还能要 求什么*好的条件呢?要是有什么地方能够实践充分 竞争理论的话,股票市场无疑是*合适的。
    问题在于,我们未能发现存在着任何均衡点,或 者哪怕是价格朝向均衡点的运动趋势的经验证据,因 此,均衡概念的*高评价也不过是毫无用处,如果挑 剔一点,应该说它根本就是误人之见。无论选择多大 的时间跨度作为观察的周期,经验证据均表现出固执 的价格涨落。当然,被假定为反映在股票价格中的基 本状况也在不断地变化,但是,在股票价格的变化和 基本状况的变化之问,难以建立起任何稳定的相关关 系,勉强建立起来的无论何种关系都是人为的而非观 察的成果。如果我打算应用反身性理论批判古典经济 学执迷于均衡观念的错误,那么,不会有比股票市场 *好的例证了。
    关于股票价格的波动,现行的理论多似是而非, 它们对场内的交易者谈不上有什么帮助,我甚至并不 很了解这些理论,没有它们我也照样过得去,仅此一 点即足以说明问题。
    大致上,有关理论可以归入两个类型:基础性的 和技术性的。*近,随机漫步理论开始流行起来,这 个理论坚持认为市场将一切未来的发展充分地作了贴 现,以至于个别参与者**或低于市场(平均获利能 力)的机会是均等的。这一观点为日益增多的投资于 指数基金的机构作了理论证明,它的错误甚至不值一 提——我本人在十二年的时问里持续取得超出市场平 均水平的业绩,仅此一端即足以证明其荒谬。投资机 构可能是经过慎重考虑后才投资于指数基金的,这样 可以避免具体的投资决策,但他们之所以如此是因为 自己的业绩表现不佳,不能以此证明市场平均水平是 ***的。
    技术分析派研究市场变化和股票的需求与供给的 模式。它的长处在于判断事件的概率而不是作出实际 的预言,就本书讨论的主题而言,它并没有特别的价 值。这一派谈不上有什么理论,无非是股票价格由供 求决定、过去的经验同未来的市场表现具有相关性之 类的老生常谈。
    相比之下,基础性分析要有趣得多,它是均衡理 论的产物。股票被假定为具有真实的基本的价值,这 一价值不一定等于其市场价格。股票的基本价值或者 决定于其基本资产的赢利能力,或者决定于同其他同 质股票的比价,在任何一种情况下,都假定股票的价 格在一个时段里趋向于基本价值,从而为基本价值的 分析提供一个有用的投资决策的指标。
    值得重视的是该方法中的假设,股票价格和该公 司的经营状况之间的联系是正相关的。公司的经营状 况决定了——尽管可能存在滞后——在股票市场上交 易的各种股票的相对价值,而股票市场的行情变化左 右公司经营状况的可能在这一方法中却未予以考虑。
    这一点同价格理论很相近,无差别曲线形状确定了消 费的相对总量,市场影响无差别曲线形状的可能却被 忽略了。这种相似当然不是偶然的,基础性分析是以 价格理论为基础的。这一遗漏在股票市场中的影响比 在其他市场中要大得多,股票市场上的估价是影响股 票潜在价值的直接方法:股票、期权的发行和回购, 各种公司交易——兼并、收购、上市、私有化等等。
    股票价格可以影响一家公司的地位,*微妙的方式还 有信用评级、消费者接受程度、管理者信誉等等,这 些因素对股票价格的影响当然得到场内人士的充分承 认,奇怪的是,股票价格对这些因素的影响却为基础 性的方法所忽略。
    交易价格和基本价值之间的差别,可以归因于尚 未认清的、但已经为股票市场所正确预见了的该公司 的未来变化。基础分析派认为,股票价格的变动准确 地预报了公司未来经营状况的变化。关于如何利用这 一点对公司(市场、股票价格等等)的未来的发展进行 贴现的问题,目前尚在争论中,尽管理论上还有待于 证明,但这并不妨碍他们假定市场可以准确地作出这 类预报,我们可以将这种想法简化为一个口号:市场 永远是正确的。这个主张深入人心,连反对基础分析 的人士也点头称是。
    对于上述问题,我的观点刚好相反。我不相信股 票价格是潜在价值的被动反映,*不相信这种反映倾 向于符合潜在的价值。我坚决主张市场的估价总是失 真的,不仅如此——这是对均衡理论的决定性背离— —这种失真具有左右潜在价值的力量。股票价格不是 单纯的被动的反应,它在一个同时决定股票价格和公 司经营状况的过程中发挥着积极的作用,换言之,我 将股票价格的变化看成是一个历史过程的一部分,并 且我着重于考察参与者的期望和事件过程的相互影响 ,以及这种影响作为因果因素在这一过程中所起的作 用。
    P3-5
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